Los estímulos monetarios no dispararon el consumo… pero sí el ahorro

Richard C. Koo ha publicada esta serie de gráficos en los que pone de manifiesto una verdad incómoda para los partidarios del “estímulo monetario” como mecanismo de reactivación de la demanda. En esencia, Koo muestra que las políticas desplegadas por los bancos centrales no han conseguido que el sector privado “ahorre menos y consuma más”, sino todo lo contrario.

La expansión monetaria empuja al alza el ahorro en EEUU
La expansión monetaria empuja al alza el ahorro en EEUU
La expansión monetaria empuja al alza el ahorro en Japón
La expansión monetaria empuja al alza el ahorro en Japón
La expansión monetaria empuja al alza el ahorro en Reino Unido
La expansión monetaria empuja al alza el ahorro en Reino Unido
La expansión monetaria empuja al alza el ahorro en España
La expansión monetaria empuja al alza el ahorro en España
La expansión monetaria empuja al alza el ahorro en Irlanda
La expansión monetaria empuja al alza el ahorro en Irlanda
La expansión monetaria empuja al alza el ahorro en Portugal
La expansión monetaria empuja al alza el ahorro en Portugal
La expansión monetaria empuja al alza el ahorro en Eurozona
La expansión monetaria empuja al alza el ahorro en Eurozona

Koo también evidencia que la expansión crediticia ha sido un mero “enjuague” entre Estados y Bancos. La buena noticia es que este pasteleo no ha disparado el crédito al sector privado, que de hecho ha ido a menos conforme se han acelerado los estímulos monetarios. Esto ha evitado una nueva “burbuja” productiva y ha obligado a las familias y las empresas a desapalancarse. No obstante, la mala noticia es que sí se ha generado una “burbuja”, concetrada ahora en activos financieros y deuda pública. Esto ha permitido que los Estados gasten muy por encima de sus posibilidades y también ha “maquillado” el desempeño de las instituciones financieras, inflando además los índices bursátiles

Base monetaria Eurozona, EEUU, Reino Unido vs Crédito al sector privado Eurozona, EEUU, Reino Unido
Base monetaria Eurozona, EEUU, Reino Unido vs Crédito al sector privado Eurozona, EEUU, Reino Unido

En suma, concluimos lo siguiente:

1. Al contrario de lo que predijeron los teóricos del “efecto riqueza”, el sector privado ha reaccionado a los estímulos monetarios aumentando su ahorro y profundizando su desapalancamiento. No se ha dado la “reactivación del consumo” esperada, sino todo lo contrario.
2. Expandir la base monetaria ha servido para suavizar las tensiones en la deuda pública. También ha engordado al sector financiero. No obstante, esta aparente mejora tiene pies de barro, pues los estímulos acabarán agotándose. El resultado: una economía más distorsionada y más desigual, con un sector privado que habrá “pagado el pato” para salvar al Estado y a la banca que ha financiado su despilfarro.

Anuncios

Deja tu comentario

Introduce tus datos o haz clic en un icono para iniciar sesión:

Logo de WordPress.com

Estás comentando usando tu cuenta de WordPress.com. Cerrar sesión / Cambiar )

Imagen de Twitter

Estás comentando usando tu cuenta de Twitter. Cerrar sesión / Cambiar )

Foto de Facebook

Estás comentando usando tu cuenta de Facebook. Cerrar sesión / Cambiar )

Google+ photo

Estás comentando usando tu cuenta de Google+. Cerrar sesión / Cambiar )

Conectando a %s